近期豆粕盘面波动加大，吸引市场广泛关注。
美豆种植进度较快
今年，美国中西部产区天气有利于大豆出苗。截至5月24日，美豆播种进度为79%（1周前为67%，去年同期为75%，5年均值为68%），出苗率为49%（1周前为32%，去年同期为48%，5年均值为40%），整体进度较快。其中，中西部与南部进度领先，东北部局部进度偏慢。目前，美豆种植面积预估为8470万英亩，同比增加4%。美豆种植情况整体良好，限制了价格上行空间。由于美国农产品期货市场较为发达，CBOT大豆是国际大豆贸易流点价盘，因此国内豆粕价格受美盘影响较大，大连豆粕期货价格连带受到压制。
据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）预测，5月至7月出现厄尔尼诺的概率为82%，并有96%的概率持续到明年年底。厄尔尼诺对大豆的影响存在显著的地域分化，其中对美豆产区的影响偏利多。一般情况下，厄尔尼诺为美国中西部大豆产区带来丰沛的夏季降雨，利于大豆生长。USDA在5月美豆供需报告中给出的2026/2027年度美豆单产基准较高，为52.5蒲式耳／英亩。南美情况则较为复杂。巴西南部产区和阿根廷东北产区降雨可能过多，进而引发涝害减产；巴西北部产区和巴拉圭产区则受益于土壤湿润。2018/2019年度厄尔尼诺曾导致阿根廷大豆减产近三成，当时引发了盘面剧烈波动。
今年大豆种植方面，一要关注6月发布的美豆种植面积报告，二要关注厄尔尼诺现象。
巴西大豆到港量庞大
近几年，我国采购巴西大豆数量庞大。2025年，巴西大豆占我国进口大豆总量的73%。巴西农户大豆种植收益较高，近年来积极扩种，2025/2026年度种植面积增长2.9%。根据巴西国家供应公司（COMAB）5月的最新数据，2025/2026年度巴西大豆产量预计为1.801亿吨，较前一季度增长5%，创下官方记录以来的最高水平。目前处于南美大豆供应季，据Mysteel的预估，5月国内全样本油厂大豆到港量为988.65万吨，6月为1073.80万吨。根据船期及调研初步预估，7月到港量为1100万吨，8月为1050万吨。集中到港窗口已打开，供应压力从港口逐步传导至油厂加工端，传导链条是到港量增加—通关速度加快—港口累库—油厂压榨开工率提升。供应端压力传导，利空豆粕盘面。
华北小麦下市产生饲料替代
华北小麦预计在6月中下旬集中下市。今年因晚播和5月连续降雨，下市时间整体比往年推迟5~7天。据调研反馈，湖北5月中旬出现连阴雨，芽麦率上升至30%~60%，芽麦大部分进入饲料端；河南南部（南阳、驻马店、信阳）5月下旬的暴雨导致田间积水，芽麦率在10%~30%，其中低洼地、晚熟地芽麦率较高，至15%，烘干后部分进入饲料端；华北的冀、鲁、晋情况较轻，风险在于6月上旬的降雨。小麦蛋白含量高于玉米，芽麦大量进入饲料领域，豆粕添加量势必减少，这从需求端利空豆粕。
综上所述，当前美豆种植情况良好，种植进度较快，厄尔尼诺或促使美豆增产；巴西大豆产量创历史纪录，近几个月我国到港量庞大，现货端供应充裕；河南南部及湖北小麦产区前期降雨量较大，导致芽麦流入饲料市场。上述因素利空豆粕价格，但需关注后续美豆生长关键期天气情况、6月美豆种植面积报告、厄尔尼诺对阿根廷大豆产区的影响等。（作者单位：华安期货）
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